Geral
O Estado de S.Paulo - 18/02
O Brasil tem frequentado, para o bem e para o mal, algumas da muitas siglas inventadas por economistas do mundo financeiro, que procuram encontrar afinidades entre economias diversas, com o objetivo de orientar e facilitar decisões das nuvens de investidores globais. Foi assim no caso dos Brics, criação que fez a fama de Jim O'Neill, do Goldman Sachs. E está sendo assim agora com os "cinco frágeis" (FFs, na sigla em inglês), invenção de James Lord, do Morgan Stanley. Agora, o País entrou em posição indesejável em outro ranking, este ainda de maior prestígio, assinado pelo Federal Reserve (Fed), o banco central dos Estados Unidos.
No fundo, a construção de Brics, FFs e outras siglas do gênero expressa o esforço, com ares científicos, de bater bananas, laranjas e abacaxis em liquidificadores metodológicos, com os quais são produzidas vitaminas que possam atender à obsessão do mundo contemporâneo por listas e rankings. O fato de as mesmas economias fornecerem letras para diferentes siglas, tanto positivas quanto negativas, diz quase tudo sobre a real credibilidade dessa moda e a fragilidade das análises em que se baseiam os rankings.
O ranking do Fed, com todo o peso da instituição, publicado recentemente no relatório semestral de política monetária, não foge à regra. No documento, o Brasil ocupa, logo atrás da Turquia e à frente de Índia, Indonésia e África do Sul, o posto de economia mais vulnerável às mudanças na liquidez internacional.
A correlação estabelecida encontra uma causalidade positiva entre um índice de vulnerabilidade externa do País e o nível das desvalorizações de sua moeda. Tal índice explicaria 70% da depreciação cambial verificada desde abril de 2013, quando o Fed deu os primeiros sinais de que iniciaria a reversão dos estímulos monetários. Não chega a ser, logo de cara, uma aderência entusiasmante.
Na composição do seu índice de vulnerabilidade, o Fed considera o volume de reservas cambiais, o tamanho da dívida pública bruta e do déficit em transações correntes, todos em relação ao PIB, além da inflação média nos últimos três anos, a expansão do crédito nos últimos cinco anos, também em relação ao PIB, e a relação entre dívida externa e exportações.
Parece fazer todo o sentido, mas é uma vitamina indigesta do ponto de vista técnico. A razão entre reservas cambiais e PIB, por exemplo, não diz muito sobre a situação externa. Diria se as reservas fossem comparadas a indicadores do setor externo, como saldos comerciais, fluxo de comércio ou balança em transações correntes. A expansão do crédito, de sua parte, depende da base inicial de comparação.
Para encurtar a história, não deixa também de ser curioso que se, além dos 15 emergentes selecionados, o Fed avaliasse igualmente economias avançadas, seu índice determinaria a inclusão dos Estados Unidos, emissor da moeda de reserva internacional, entre os mais vulneráveis. Só isso é suficiente para mostrar que, sem levar em conta as características dos mercados cambiais locais, o que fica frágil são as análises das vulnerabilidades de cada um.
O mercado de câmbio no Brasil, por exemplo, é mais profundo e líquido do que o de outros emergentes, com forte atividade em futuros - o que faz as cotações do real, costumeiramente, apreciarem ou depreciarem mais do que as demais moedas ante o dólar. No fim de tudo, fica esquisito colocar a economia brasileira no pódio dos mais vulneráveis.
É verdade que a economia brasileira vive uma etapa de desequilíbrios macroeconômicos e que o quadro externo sofreu forte deterioração. Mas também não pode ser esquecido que o País é credor internacional líquido, o déficit externo, coberto em 80% por investimentos diretos, está abaixo de 4% do PIB e as reservas internacionais cobrem um ano e meio de importações.
- Novo Ranking Traz Brasil Entre Países Mais Vulneráveis
O Brasil aparece no topo de novos rankings criados pelo Instituto Internacional de Finanças (IIF, na sigla em inglês), formado pelos maiores bancos do mundo, para identificar os países mais vulneráveis entre os emergentes. No levantamento entre os...
- A Hemorragia Do Banco Central - Monica De Bolle
ESTADÃO - 07/01 Para impedir que a desvalorização do real se transformasse em pesadelo inflacionário ainda pior do que o aumento de quase 11% dos preços em 2015, o Banco Central acaba de anunciar prejuízo de 1,5% do PIB, ou cerca de R$ 90 bilhões...
- Especulações Sobre O Câmbio - JosÉ Paulo Kupfer
O Estado de S.Paulo - 17/09 Circula uma sensação de que a etapa potencialmente mais tumultuada de reversão das injeções de liquidez promovidas pelo Federal Reserve, nos Estados Unidos, que, diga-se, ainda nem começou, já tenha passado. Às vésperas...
- Bolada Vez? - Paulo Nogueira Batista Jr
O GLOBO - 31/08 Não podemos nos iludir: a turbulência vai continuar Escrevo outra vez da Rússia, onde estou para reuniões dos Brics e do G-20. Um dos grandes temas nesses encontros, talvez o maior, será a instabilidade nos mercados financeiros, com...
- Crise Não é Econômica, é Política
Por Eduardo Guimarães, no Blog da Cidadania: A situação cambial e a relação entre a dívida externa brasileira e o PIB do país em 2015 escancaram a superioridade dos governos Lula e Dilma sobre o governo FHC e desmontam a falácia de que o país...
Geral
Análises frágeis - JOSÉ PAULO KUPFER
O Estado de S.Paulo - 18/02
O Brasil tem frequentado, para o bem e para o mal, algumas da muitas siglas inventadas por economistas do mundo financeiro, que procuram encontrar afinidades entre economias diversas, com o objetivo de orientar e facilitar decisões das nuvens de investidores globais. Foi assim no caso dos Brics, criação que fez a fama de Jim O'Neill, do Goldman Sachs. E está sendo assim agora com os "cinco frágeis" (FFs, na sigla em inglês), invenção de James Lord, do Morgan Stanley. Agora, o País entrou em posição indesejável em outro ranking, este ainda de maior prestígio, assinado pelo Federal Reserve (Fed), o banco central dos Estados Unidos.
No fundo, a construção de Brics, FFs e outras siglas do gênero expressa o esforço, com ares científicos, de bater bananas, laranjas e abacaxis em liquidificadores metodológicos, com os quais são produzidas vitaminas que possam atender à obsessão do mundo contemporâneo por listas e rankings. O fato de as mesmas economias fornecerem letras para diferentes siglas, tanto positivas quanto negativas, diz quase tudo sobre a real credibilidade dessa moda e a fragilidade das análises em que se baseiam os rankings.
O ranking do Fed, com todo o peso da instituição, publicado recentemente no relatório semestral de política monetária, não foge à regra. No documento, o Brasil ocupa, logo atrás da Turquia e à frente de Índia, Indonésia e África do Sul, o posto de economia mais vulnerável às mudanças na liquidez internacional.
A correlação estabelecida encontra uma causalidade positiva entre um índice de vulnerabilidade externa do País e o nível das desvalorizações de sua moeda. Tal índice explicaria 70% da depreciação cambial verificada desde abril de 2013, quando o Fed deu os primeiros sinais de que iniciaria a reversão dos estímulos monetários. Não chega a ser, logo de cara, uma aderência entusiasmante.
Na composição do seu índice de vulnerabilidade, o Fed considera o volume de reservas cambiais, o tamanho da dívida pública bruta e do déficit em transações correntes, todos em relação ao PIB, além da inflação média nos últimos três anos, a expansão do crédito nos últimos cinco anos, também em relação ao PIB, e a relação entre dívida externa e exportações.
Parece fazer todo o sentido, mas é uma vitamina indigesta do ponto de vista técnico. A razão entre reservas cambiais e PIB, por exemplo, não diz muito sobre a situação externa. Diria se as reservas fossem comparadas a indicadores do setor externo, como saldos comerciais, fluxo de comércio ou balança em transações correntes. A expansão do crédito, de sua parte, depende da base inicial de comparação.
Para encurtar a história, não deixa também de ser curioso que se, além dos 15 emergentes selecionados, o Fed avaliasse igualmente economias avançadas, seu índice determinaria a inclusão dos Estados Unidos, emissor da moeda de reserva internacional, entre os mais vulneráveis. Só isso é suficiente para mostrar que, sem levar em conta as características dos mercados cambiais locais, o que fica frágil são as análises das vulnerabilidades de cada um.
O mercado de câmbio no Brasil, por exemplo, é mais profundo e líquido do que o de outros emergentes, com forte atividade em futuros - o que faz as cotações do real, costumeiramente, apreciarem ou depreciarem mais do que as demais moedas ante o dólar. No fim de tudo, fica esquisito colocar a economia brasileira no pódio dos mais vulneráveis.
É verdade que a economia brasileira vive uma etapa de desequilíbrios macroeconômicos e que o quadro externo sofreu forte deterioração. Mas também não pode ser esquecido que o País é credor internacional líquido, o déficit externo, coberto em 80% por investimentos diretos, está abaixo de 4% do PIB e as reservas internacionais cobrem um ano e meio de importações.
- Novo Ranking Traz Brasil Entre Países Mais Vulneráveis
O Brasil aparece no topo de novos rankings criados pelo Instituto Internacional de Finanças (IIF, na sigla em inglês), formado pelos maiores bancos do mundo, para identificar os países mais vulneráveis entre os emergentes. No levantamento entre os...
- A Hemorragia Do Banco Central - Monica De Bolle
ESTADÃO - 07/01 Para impedir que a desvalorização do real se transformasse em pesadelo inflacionário ainda pior do que o aumento de quase 11% dos preços em 2015, o Banco Central acaba de anunciar prejuízo de 1,5% do PIB, ou cerca de R$ 90 bilhões...
- Especulações Sobre O Câmbio - JosÉ Paulo Kupfer
O Estado de S.Paulo - 17/09 Circula uma sensação de que a etapa potencialmente mais tumultuada de reversão das injeções de liquidez promovidas pelo Federal Reserve, nos Estados Unidos, que, diga-se, ainda nem começou, já tenha passado. Às vésperas...
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O GLOBO - 31/08 Não podemos nos iludir: a turbulência vai continuar Escrevo outra vez da Rússia, onde estou para reuniões dos Brics e do G-20. Um dos grandes temas nesses encontros, talvez o maior, será a instabilidade nos mercados financeiros, com...
- Crise Não é Econômica, é Política
Por Eduardo Guimarães, no Blog da Cidadania: A situação cambial e a relação entre a dívida externa brasileira e o PIB do país em 2015 escancaram a superioridade dos governos Lula e Dilma sobre o governo FHC e desmontam a falácia de que o país...