Geral
O Estado de S.Paulo - 25/06
Complicou de vez o ambiente da economia brasileira, com as turbulências esperadas no mercado de câmbio e inesperadas dos protestos que ganharam as ruas do País. As margens de manobra da política econômica ficaram agora, com o desenrolar dos novos acontecimentos internos e externos, ainda mais apertadas.
A chamada "nova matriz" de política econômica já vinha fazendo água antes mesmo do advento dessas forças com potencial desestabilizador. A crença de que juros básicos mais baixos teriam o condão de destravar o investimento e, com isso, suportar expansão do consumo, sem pressões inflacionárias incontornáveis, não foi confirmada pela realidade.
Mesmo numa trajetória de baixo crescimento e de deterioração das contas externas, os juros voltaram a subir. Agora, com a reversão abrupta da tendência de valorização do real, terão de subir mais, para evitar estragos inflacionários ainda maiores. A forte volatilidade externa, decorrente da decisão americana de refrear a injeção de liquidez praticada nos últimos anos, foi a pá de cal da "nova matriz".
O diagnóstico crítico desse desenlace aponta para um excesso de medidas de fôlego curto e amplitude limitada que, em combinação com hesitações na abertura de concessões na área de infraestrutura, inibiu os investimentos e tirou potência da política econômica. Para completar o cenário negativo, isenções, desonerações e trucagens contábeis, em ambiente de encolhimento das receitas públicas, produziram uma expansão fiscal disfuncional que, aos poucos, com a persistência da inflação, foi perdendo a capacidade de manter o consumo aceso.
Natural que quadro tão adverso alimente nostalgias do tripé meta de inflação, responsabilidade fiscal e câmbio flutuante - inaugurado com Fernando Henrique em 1999, mantido por Lula e pouco a pouco abandonado por Dilma. Pode ser que, na ausência de políticas alternativas, mais adequadas à nova realidade introduzida pela crise global, a restauração do tripé ainda seja uma saída possível do momento.
É preciso lembrar, contudo, que o modelo de ortodoxia cambial, fiscal e de contenção de preços não é uma panaceia. Na verdade, as evidências mostram que, salvo em condições especiais, o tripé é incapaz de evitar baixo crescimento, inflação alta e riscos de crises cambiais.
Sob a vigência do tripé em estado puro, no segundo mandato de FHC, por exemplo, a média anual de inflação ficou 8,8% e o crescimento médio anual não passou de 2,1%. Em 2001, com tripé e tudo, a economia só cresceu 1,3% e a inflação chegou a 7,67% (centro da meta de 4%, com banda de 2 pontos). Foi pior ainda no ano seguinte, na passagem para Lula, quando a inflação bateu em 12,53% (meta de 3,5% e banda de 2 pontos) e o crescimento resumiu-se a 2,6%, num período de disparada da cotação do dólar e de crise cambial - esta só acalmada com a negociação em bases extraordinárias de um acordo com o FMI.
Em sua relativamente curta história, o tripé só produziu resultados sem ressalvas em alguns anos dos governos de Lula. Mas, então, o tripé precisou de uma quarta perna para mostrar o seu valor - a do setor externo. O fato é que sem saldos comerciais positivos, que limitem os déficits em contas correntes, e sem ingressos de recursos externos, o tripé não faz milagres.
Lula contou com a boa sorte da alta na cotação das commodities básicas e um período de abundante liquidez global. Assim foi possível manter o câmbio valorizado sem risco de crise cambial. E assim o País cresceu, mesmo com juros altos, incorporou novos consumidores, sem pressionar a inflação, e ainda fez a festa dos rentistas. Lula, porém, não soube aproveitar a chance que se apresentou para livrar a economia da sina do baixo crescimento e da valorização da moeda, que ajuda a segurar a inflação, mas potencializa o risco de crises cambiais. Essa triste sina volta a nos assombrar.
- O Risco Da Volta A 2003 - Editorial O Globo
O GLOBO - 26/12 Os quase 16 anos deste ciclo do PT no Palácio do Planalto começaram de uma forma, na condução da política econômica, e entram no último ano de mandato de Dilma Rousseff de outra maneira. Uma das diferenças marcantes ? pelo menos...
- Em Busca Da Credibilidade Perdida - Marcelo Curado
GAZETA DO POVO - PR - 12/12 Em 2003, muitos analistas ficaram surpresos com a adoção pelo novo governo do modelo de gestão da política econômica baseado no tripé meta de inflação, flutuação cambial e ajuste fiscal. Lula fez o certo ao manter...
- Velhos Dilemas - JosÉ Paulo Kupfer
O Estado de S. Paulo - 04/06 Sao tantas as variáveis envolvidas e tantos os desdobramentos possíveis que não há como concluir de antemão que o Banco Central acertou ou errou ao mudar sua estratégia de controle da inflação. As reações ao aumento...
- Inflação E A “bola Fora” Dos Urubólogos
Por Fernando Brito, no blog Tijolaço: Saiu o índice de inflação do IBGE para dezembro, com a alta que se esperava: 0,78%. Alto, mas menor do que o registrado em 2013: 0,92%. Com isso, o teto da meta de inflação, esta “linha sagrada” de nossos...
- Vale A Pena Voltar Ao Passado?
Por João Sicsú, na revista CartaCapital: O governo Dilma começou mal. Tirou a economia da trajetória vigorosa do período 2007-2010. Em 2011, elevou o superávit primário, subiu a taxa de juros básica (Selic) e deixou o câmbio apreciar. Lembrou...
Geral
Tripé de quatro pernas - JOSÉ PAULO KUPFER
O Estado de S.Paulo - 25/06
Complicou de vez o ambiente da economia brasileira, com as turbulências esperadas no mercado de câmbio e inesperadas dos protestos que ganharam as ruas do País. As margens de manobra da política econômica ficaram agora, com o desenrolar dos novos acontecimentos internos e externos, ainda mais apertadas.
A chamada "nova matriz" de política econômica já vinha fazendo água antes mesmo do advento dessas forças com potencial desestabilizador. A crença de que juros básicos mais baixos teriam o condão de destravar o investimento e, com isso, suportar expansão do consumo, sem pressões inflacionárias incontornáveis, não foi confirmada pela realidade.
Mesmo numa trajetória de baixo crescimento e de deterioração das contas externas, os juros voltaram a subir. Agora, com a reversão abrupta da tendência de valorização do real, terão de subir mais, para evitar estragos inflacionários ainda maiores. A forte volatilidade externa, decorrente da decisão americana de refrear a injeção de liquidez praticada nos últimos anos, foi a pá de cal da "nova matriz".
O diagnóstico crítico desse desenlace aponta para um excesso de medidas de fôlego curto e amplitude limitada que, em combinação com hesitações na abertura de concessões na área de infraestrutura, inibiu os investimentos e tirou potência da política econômica. Para completar o cenário negativo, isenções, desonerações e trucagens contábeis, em ambiente de encolhimento das receitas públicas, produziram uma expansão fiscal disfuncional que, aos poucos, com a persistência da inflação, foi perdendo a capacidade de manter o consumo aceso.
Natural que quadro tão adverso alimente nostalgias do tripé meta de inflação, responsabilidade fiscal e câmbio flutuante - inaugurado com Fernando Henrique em 1999, mantido por Lula e pouco a pouco abandonado por Dilma. Pode ser que, na ausência de políticas alternativas, mais adequadas à nova realidade introduzida pela crise global, a restauração do tripé ainda seja uma saída possível do momento.
É preciso lembrar, contudo, que o modelo de ortodoxia cambial, fiscal e de contenção de preços não é uma panaceia. Na verdade, as evidências mostram que, salvo em condições especiais, o tripé é incapaz de evitar baixo crescimento, inflação alta e riscos de crises cambiais.
Sob a vigência do tripé em estado puro, no segundo mandato de FHC, por exemplo, a média anual de inflação ficou 8,8% e o crescimento médio anual não passou de 2,1%. Em 2001, com tripé e tudo, a economia só cresceu 1,3% e a inflação chegou a 7,67% (centro da meta de 4%, com banda de 2 pontos). Foi pior ainda no ano seguinte, na passagem para Lula, quando a inflação bateu em 12,53% (meta de 3,5% e banda de 2 pontos) e o crescimento resumiu-se a 2,6%, num período de disparada da cotação do dólar e de crise cambial - esta só acalmada com a negociação em bases extraordinárias de um acordo com o FMI.
Em sua relativamente curta história, o tripé só produziu resultados sem ressalvas em alguns anos dos governos de Lula. Mas, então, o tripé precisou de uma quarta perna para mostrar o seu valor - a do setor externo. O fato é que sem saldos comerciais positivos, que limitem os déficits em contas correntes, e sem ingressos de recursos externos, o tripé não faz milagres.
Lula contou com a boa sorte da alta na cotação das commodities básicas e um período de abundante liquidez global. Assim foi possível manter o câmbio valorizado sem risco de crise cambial. E assim o País cresceu, mesmo com juros altos, incorporou novos consumidores, sem pressionar a inflação, e ainda fez a festa dos rentistas. Lula, porém, não soube aproveitar a chance que se apresentou para livrar a economia da sina do baixo crescimento e da valorização da moeda, que ajuda a segurar a inflação, mas potencializa o risco de crises cambiais. Essa triste sina volta a nos assombrar.
- O Risco Da Volta A 2003 - Editorial O Globo
O GLOBO - 26/12 Os quase 16 anos deste ciclo do PT no Palácio do Planalto começaram de uma forma, na condução da política econômica, e entram no último ano de mandato de Dilma Rousseff de outra maneira. Uma das diferenças marcantes ? pelo menos...
- Em Busca Da Credibilidade Perdida - Marcelo Curado
GAZETA DO POVO - PR - 12/12 Em 2003, muitos analistas ficaram surpresos com a adoção pelo novo governo do modelo de gestão da política econômica baseado no tripé meta de inflação, flutuação cambial e ajuste fiscal. Lula fez o certo ao manter...
- Velhos Dilemas - JosÉ Paulo Kupfer
O Estado de S. Paulo - 04/06 Sao tantas as variáveis envolvidas e tantos os desdobramentos possíveis que não há como concluir de antemão que o Banco Central acertou ou errou ao mudar sua estratégia de controle da inflação. As reações ao aumento...
- Inflação E A “bola Fora” Dos Urubólogos
Por Fernando Brito, no blog Tijolaço: Saiu o índice de inflação do IBGE para dezembro, com a alta que se esperava: 0,78%. Alto, mas menor do que o registrado em 2013: 0,92%. Com isso, o teto da meta de inflação, esta “linha sagrada” de nossos...
- Vale A Pena Voltar Ao Passado?
Por João Sicsú, na revista CartaCapital: O governo Dilma começou mal. Tirou a economia da trajetória vigorosa do período 2007-2010. Em 2011, elevou o superávit primário, subiu a taxa de juros básica (Selic) e deixou o câmbio apreciar. Lembrou...